化肥行业短评：北美库存，钾肥出口大增 磷肥环比持平

　　最新消息

　　钾肥(北美)：3月份库存环比下降3%，同比下降4%，较此前5年均值水平高34%。

　　磷肥/DAP：3月份库存环比持平，同比增长8%，较此前5年均值水平低18%。

　　磷肥/MAP&DAP：3月份库存环比下降2%，同比增长4%，较此前5年均值水平低2%。

　　分析

　　钾肥：3月份库存环比下降3%，这主要是受出口强劲(环比增长59%、同比增长183%、较5年均值高56%)的推动。国内销售环比下降13%，但同比仍增长7%。但当前库存仍较5年均值高34%，而且产量继续环比增长20%、同比增长37%。因此，我们预计库存应不会显著下降。

　　磷肥：3月份DAP库存环比持平，较5年均值低18%，符合我们的预期。我们仍预计库存水平将在2-4月春耕期间持平。在我们看来，库存将在4月以后随着出口的回升而下降。

　　对中国的影响

　　我们认为国内钾肥在短期内出现根本性变化的可能性有限。由于春耕需求接近尾声，加之年初以来国内钾肥价格疲软，我们预计钾肥价格将在人民币2，700-3，000元/吨的区间内波动。我们维持对盐湖股份(000792.SZ，4月12日收盘价人民币27.49元)的中性评级、维持强力买入尿素生产商华鲁恒升(600426.SS，4月12日收盘价人民币7.13元)、以及对尿素和磷肥生产商中海化学(3983.HK，4月12日收盘价4.86港元)的买入评级。